江蘇三友上半年凈利潤同比小幅增長：報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入24,706萬元，同比下降19％，公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤959萬元，折合EPS0.04元，同比上升25.11%。利潤增長的主要原因為公司通過進一步優(yōu)化產品結構、生產結構，產品附加值提高，毛利率有所增加；公司計提應收賬款壞帳準備金減少，資產減值損失相應減少。
公司的業(yè)績主要集中在下半年：公司由于出口服裝產品的季節(jié)性因素決定了公司上半年與下半年生產的服裝品種不同，上半年主要以生產夏、秋裝（襯衫、裙子）為主，產品的附加值相對較小；而下半年則以生產冬、春裝（大衣、羽絨服）為主，產品的附加值較高，實現(xiàn)的利潤較大。因此，公司的業(yè)績主要集中在下半年，2011年1-6月份公司實現(xiàn)凈利潤766.23萬元，占全年實現(xiàn)凈利潤5,892.02萬元的13.00%，7－12月份實現(xiàn)凈利潤5,125.79萬元，占全年實現(xiàn)凈利潤的87.00%。目前公司的生產計劃已安排到年底，生產任務飽滿，公司運行情況正常。公司預計2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為上升20%~50%，即3,750.72萬元至4,688.4萬元，也就是三季度單季度凈利潤區(qū)間在2,792萬元至3,730萬元，均值3261萬元，相當于于上半年兩個季度凈利潤合計的3倍多。
工業(yè)化集成控制固廢低溫熱解生產線即將正式投產：公司‚工業(yè)化集成控制固廢低溫熱解生產線?項目一期的四條生產線按計劃、分階段進行了試生產。在此期間通過不斷改變投料量和延長生產線連續(xù)運行時間來檢驗生產線設備運行的穩(wěn)定性、可靠性及安全性。通過前階段的試生產表明，生產線的穩(wěn)定性、可靠性及安全性已基本達到預期的效果。
國家政策持續(xù)支持廢輪胎負壓低溫熱裂解：2011年1月工信部出臺‚廢舊輪胎綜合利用指導意見?首次明確支持廢舊輪胎熱解技術產業(yè)化；2011年11月財政部和國稅總局首次明確廢舊輪胎熱解可享受50%增值稅退稅。（其他三種處理技術沒有獲得優(yōu)惠退稅政策）；2012年8月，工信部出臺‚輪胎翻新行業(yè)準入條件?和‚廢輪胎綜合利用行業(yè)準入條件?，嚴格準入條件將擴大負壓熱裂解的市場份額。
維持買入-A投資評級：我們預計2012年將是公司廢輪胎負壓熱解技術實現(xiàn)規(guī)?；⒆詣踊a后產生業(yè)績的元年，未來公司的此項業(yè)務將在國家已經出臺的多項政策支持下實現(xiàn)跨越式發(fā)展，規(guī)劃的20萬噸生產線預計也將在明年陸續(xù)建成達產，對公司實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型具有重大意義。我們預計公司2012、2013、2104年的EPS分別為0.35元、0.52元、0.81元，長期看好公司在廢輪胎負壓熱裂解的技術領先以及工業(yè)化領先優(yōu)勢，維持6個月目標價10.3元，對應的2012、2013、2104年的EPS分別為29倍、20倍、13倍，維持買入-A投資評級。
