中國橡膠網(wǎng)訊 目前，我國A股市場主要業(yè)務(wù)涵蓋炭黑生產(chǎn)和銷售的上市公司有3家，分別是江西黑貓?zhí)亢诠煞萦邢薰荆ê谪埞煞荩?02068）、龍星化工股份有限公司（龍星化工，002442）、山西永東化工股份有限公司（永東股份，002442）。
筆者通過公開數(shù)據(jù)，對黑貓股份、龍星化工與永東股份的炭黑業(yè)務(wù)收入情況進(jìn)行了匯總（見表1），并形成了同比變動情況（見圖1）。對3家公司歸屬于母公司所有者的凈利潤情況進(jìn)行了匯總（見表2），并形成了同比變動情況（見圖2）。
從數(shù)據(jù)可以看出，炭黑行業(yè)產(chǎn)銷量整體上升，但炭黑產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入和凈利潤下降明顯，炭黑產(chǎn)品價格持續(xù)下跌是上市公司凈利潤大幅下降的最重要影響因素。隨著原油和煤炭等基礎(chǔ)大宗商品價格回升，我國整體經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)以及隨著煤炭供給側(cè)改革的逐步深入推進(jìn)，炭黑行業(yè)環(huán)保政策執(zhí)行趨嚴(yán)，預(yù)計炭黑行業(yè)外部宏觀和行業(yè)環(huán)境將顯著改善，這將有助于炭黑行業(yè)售價的穩(wěn)步回升以及盈利能力的提升。
一、炭黑業(yè)務(wù)收入變動情況分析
從圖1炭黑業(yè)務(wù)收入增速上看，3家公司的營業(yè)收入增速變動趨勢基本保持一致，2013～2015年同比增速均呈下滑趨勢，受益于2016年二季度后炭黑產(chǎn)品價格的逐步回升，上半年3家上市公司炭黑業(yè)務(wù)收入降幅逐步收窄或有所回升。
從表1炭黑業(yè)務(wù)收入絕對金額上看，3家公司的炭黑業(yè)務(wù)收入變動趨勢也基本保持一致，均表現(xiàn)為2014年之前增長，2015年降幅較大，2016年上半年隨著炭黑產(chǎn)品價格回升而企穩(wěn)。
二、凈利潤變動情況分析
從表2和圖2可以看出，3家上市公司凈利潤金額變動及凈利潤增速變動趨勢基本保持一致，即2014年增速較2013年提升或降幅收窄，2015年增速整體快速下滑，2016年上半年增速進(jìn)一步下滑。其中龍星化工2015年凈利潤較2014年下滑幅度達(dá)649.44%，2016年上半年降幅有所收窄。永東股份2015年及2016年上半年凈利潤絕對金額顯著高于黑貓股份和龍星化工，主要源于其特種炭黑業(yè)務(wù)占比較高，而特種炭黑業(yè)務(wù)的毛利率較高，且特種炭黑業(yè)務(wù)近年來受炭黑市場整體調(diào)整的負(fù)面沖擊較小。
三、產(chǎn)量增而收入降低原因分析
3家公司炭黑產(chǎn)品產(chǎn)銷量整體呈上升趨勢，但炭黑產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入自2015年開始下降明顯，主要原因是炭黑產(chǎn)品平均售價自2014年下半年開始，降幅較大所致。黑貓股份炭黑平均售價變化曲線（見圖3）顯示，該公司2013年銷售均價小幅下行，2014年上半年售價逐步回升，從7月份以后持續(xù)下跌，最低跌至2016年4月的3082.13元/噸，較2014年售價高點降幅達(dá)42.63%。
對炭黑產(chǎn)品售價下跌的主要原因分析，主要有以下兩點：
一是宏觀經(jīng)濟疲弱，需求不振，產(chǎn)品價格下滑。
2008年全球金融危機之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，以中國為代表的新興經(jīng)濟體增速在外需疲軟影響下，經(jīng)濟增速也顯著回落。受累于全球經(jīng)濟增速放緩，近幾年來，以原油、煤炭為代表的基礎(chǔ)大宗商品需求疲弱，期間布倫特原油期貨價格和中國煤炭價格全國綜合指數(shù)分別下跌55.83%和26.11%，進(jìn)而導(dǎo)致下游的煤化工、石油化工和炭黑產(chǎn)品價格均出現(xiàn)大幅下跌。
二是炭黑行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩致供需失衡，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。
近年來，隨著煤炭及焦化行業(yè)的無序發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈下游的炭黑行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩問題凸顯，技術(shù)水平落后、綜合利用水平低的中小炭黑企業(yè)無序競爭，加重了炭黑產(chǎn)業(yè)中低端市場的過剩局面，行業(yè)產(chǎn)能利用率長期維持較低水平。進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價格持續(xù)下降，造成整體營業(yè)收入大幅下滑，凈利潤大幅下降。
四、炭黑行業(yè)后市行情預(yù)測
1.供給側(cè)改革協(xié)同環(huán)保去產(chǎn)能，炭黑供給將收縮
2015年下半年以來，國家針對煤炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)及其鏈條為主的供給側(cè)改革全面展開， 2016年2月國務(wù)院又提出了嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能和其他不符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)能、有序退出過剩產(chǎn)能等具體任務(wù)，煤炭下游、鋼鐵上游的煤焦化工行業(yè)及炭黑行業(yè)成為本次供給側(cè)改革的受益行業(yè)。
2016年以來，環(huán)保的嚴(yán)厲執(zhí)法大幅提升了炭黑行業(yè)準(zhǔn)入門檻和運行成本，將加速中小炭黑企業(yè)及低效產(chǎn)能退出。 2017年1月1日，《炭黑行業(yè)準(zhǔn)入技術(shù)規(guī)范》正式實施，將加快推動行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，促進(jìn)科學(xué)規(guī)劃，合理布局，實現(xiàn)炭黑行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。據(jù)了解，炭黑行業(yè)有公開信息可查的產(chǎn)能退出已逾25萬噸，約占行業(yè)總產(chǎn)能的4%。
隨著煤炭供給側(cè)改革的逐步深入推進(jìn)及炭黑行業(yè)環(huán)保政策執(zhí)行趨嚴(yán)，將推動炭黑行業(yè)的優(yōu)勝劣汰及產(chǎn)能持續(xù)收縮，未來炭黑行業(yè)的產(chǎn)能集中度有望進(jìn)一步提升。具有規(guī)?；?、技術(shù)化優(yōu)勢及環(huán)保優(yōu)勢的大型炭黑企業(yè)將在市場競爭中保持優(yōu)勢地位，中小炭黑企業(yè)將逐步被淘汰出局。落后產(chǎn)能退出后，預(yù)計將有效改善行業(yè)供給狀況，行業(yè)競爭秩序得到優(yōu)化，推動行業(yè)供需平衡及價格回升。
2.大宗商品價格反彈，炭黑價格上漲持續(xù)
2016年以來，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢，各項經(jīng)濟指標(biāo)明顯改善。大宗商品價格迅速企穩(wěn)回升，前三季度國內(nèi)焦煤及焦炭價格指數(shù)分別上漲80.95%和105.59%，作為炭黑上游原料的相關(guān)行業(yè)焦煤及焦炭價格出現(xiàn)大幅反彈，促使炭黑產(chǎn)品價格企穩(wěn)復(fù)蘇。
中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1～11月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量比上年同期分別增長14.3%和14.1%，高于上年同期12.5個百分點和10.8個百分點。受此傳導(dǎo)，輪胎行業(yè)產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷量大幅提升，盈利情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，顯著增加了對炭黑產(chǎn)品的需求。
上游原料價格上漲和下游需求的強勁復(fù)蘇，共同推動了炭黑產(chǎn)品價格的企穩(wěn)回升。以黑貓股份為例，9月份，該公司炭黑產(chǎn)品銷售均價為3898.12元/噸，較4月份的銷售均價低點3082.13元/噸反彈幅度達(dá)26.47%；較2016年1月份的3486.98元/噸，亦增長達(dá)11.79%。
3.外部有利條件增多，炭黑行業(yè)景氣度持續(xù)上行
人民幣匯率自2016年一季度以來貶值幅度接近9%，這將大幅提升我國出口炭黑的競爭力，有效增加海外市場需求，從而進(jìn)一步改善國內(nèi)炭黑市場供需不平衡的局面。
截至9月底，國際原油價格較年初低點上漲逾70%，國內(nèi)炭黑原料油價格較年初低點僅上漲10%以上。國外炭黑原料油乙烯焦油，與國際原油價格高度相關(guān)，而國際原油價格的大幅上漲將有效削弱海外炭黑企業(yè)的價格成本優(yōu)勢，有效提升國內(nèi)炭黑出口需求。2016年1~10月我國炭黑出口60.19萬噸，同比增長基本持平，而上半年同比還降低了2.5%。
隨著國際原油價格的大幅上漲，國內(nèi)炭黑行業(yè)成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，海外需求增加，會進(jìn)一步改善國內(nèi)炭黑行業(yè)供需結(jié)構(gòu)，炭黑行業(yè)景氣度持續(xù)上行。
