疫情全球蔓延或?qū)て烦隹谠斐刹恍∮绊?/div>
發(fā)布時(shí)間：2020/04/02 作者: 無(wú) 來(lái)源: 中國(guó)橡膠網(wǎng)
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疫情在全球蔓延，或?qū)?guó)內(nèi)化工品出口造成不小影響。截至北京時(shí)間3月23日10時(shí)，全球新冠肺炎確診病例累計(jì)超過(guò)33萬(wàn)例，已擴(kuò)散至182個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外累計(jì)確診251587例，死亡11229例。其中，歐美疫情持續(xù)快速蔓延。國(guó)內(nèi)目前已經(jīng)形成完善的化工產(chǎn)業(yè)配套，不少化工大宗基礎(chǔ)原料，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)在全球產(chǎn)業(yè)鏈格局中占據(jù)重要地位。在海外疫情持續(xù)發(fā)酵的背景下，出口需求的下滑或?qū)Σ簧倩ぎa(chǎn)品影響較大。
進(jìn)出口對(duì)不同產(chǎn)品與公司影響不同。從規(guī)?？?，有機(jī)化學(xué)品以及石油、石油產(chǎn)品及有關(guān)原料兩個(gè)分類(lèi)的出口金額規(guī)模最大。從具體產(chǎn)品看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年出口占比超過(guò)30%的產(chǎn)品主要包括橡膠助劑、鈦白粉、聚氨酯、染料、磷化工、肥料等。尤其是促進(jìn)劑、防老劑、硫酸銨、磷酸二銨、聚合MDI等出口占比較高，達(dá)到50%以上。另一方面，2019年我國(guó)進(jìn)口依存度超過(guò)30%的產(chǎn)品主要來(lái)自能源、煉油板塊產(chǎn)品、基礎(chǔ)化工品、高端塑料、橡膠、油脂化工等子行業(yè)。原因一是和天然資源稟賦關(guān)系較大，比如原油、天然氣、橡膠、油脂化工等；二是和高端工藝技術(shù)關(guān)聯(lián)度較高，比如工程塑料等。而從企業(yè)角度，根據(jù)2018年年報(bào)，共有30家上市公司海外收入占比50%以上，116家化工上市公司海外收入占比20%以上，涵蓋農(nóng)藥、輪胎、化纖、聚氨酯等多個(gè)子行業(yè)。
出口占比與受影響的必然性思考：從數(shù)據(jù)來(lái)看，出口是消化國(guó)內(nèi)部分化工產(chǎn)品產(chǎn)能的重要方面，但某些外需占比高的產(chǎn)品與公司不見(jiàn)得受到最大影響，比如農(nóng)藥，國(guó)內(nèi)作為全球農(nóng)藥行業(yè)的“代工廠(chǎng)”，絕大部分產(chǎn)品用于出口，但在全產(chǎn)業(yè)鏈需求走弱的背景下，農(nóng)化產(chǎn)品的需求或顯示出一定的剛性。而另一方面，某些化工產(chǎn)品的直接下游雖處國(guó)內(nèi)，比如滌綸等化纖產(chǎn)品，但紡織業(yè)景氣度與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，進(jìn)而也會(huì)傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。
中期行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀?，長(zhǎng)期回歸宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及公司基本面：短期來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格下跌將逐步傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)外需求階段性走弱，預(yù)計(jì)大部分化工品價(jià)格較難上漲。中期來(lái)看，尤其需要關(guān)注部分中小企業(yè)，受此前環(huán)保安全嚴(yán)監(jiān)管，再加上此輪停工及用工難，行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀?。從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，國(guó)內(nèi)原油以及其他化工品的需求仍將是基于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化而變化。
一、疫情在全球蔓延，范圍和程度持續(xù)惡化
1、疫情現(xiàn)狀
截至北京時(shí)間3月23日10時(shí)，全球新冠肺炎確診病例累計(jì)超過(guò)33萬(wàn)例，已擴(kuò)散至182個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外累計(jì)確診251587例，死亡11229例。其中，歐美疫情持續(xù)快速蔓延，意大利單日新增創(chuàng)新高，西、德、法兩國(guó)疫情也繼續(xù)惡化；美國(guó)加州、紐約州、伊利諾伊州等多州頒布“居家令”，全球的美簽業(yè)務(wù)也已暫停辦理。日韓的疫情相對(duì)穩(wěn)定，兩國(guó)新增病例已低于百例。拉美地區(qū)確診病例持續(xù)增加，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，拉美多國(guó)累計(jì)確診病例超2,300例，當(dāng)?shù)胤揽卮胧┰偕?jí)。
2、近年國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，海外疫情或?qū)?guó)內(nèi)化工品出口造成不小影響
近年來(lái)我國(guó)化工產(chǎn)品貿(mào)易總額總體保持相對(duì)平穩(wěn)，受經(jīng)濟(jì)增速下降和貿(mào)易摩擦的綜合影響，2019年貿(mào)易量出現(xiàn)回落，同比下降了6.24%。但化工產(chǎn)品的出口逆差正在逐步收窄，2017 年以來(lái)持續(xù)改善。
經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與進(jìn)步，以及過(guò)去多年產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)目前已經(jīng)形成完善的化工產(chǎn)業(yè)配套，眾多產(chǎn)品國(guó)內(nèi)生產(chǎn)在全球具有領(lǐng)先地位。尤其不少化工大宗基礎(chǔ)原料，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)在全球產(chǎn)業(yè)鏈格局中占據(jù)重要地位。在海外疫情持續(xù)發(fā)酵的背景下，出口需求的下滑或?qū)Σ簧倩ぎa(chǎn)品影響較大。
二、進(jìn)出口對(duì)不同產(chǎn)品與公司的影響不同
1、出口占產(chǎn)量比重較高的產(chǎn)品
根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，從2010-2019年，我國(guó)化工分類(lèi)產(chǎn)品的出口金額持續(xù)增長(zhǎng)，塑料類(lèi)的產(chǎn)品增速最快，年均增速接近10%。從規(guī)模來(lái)看，有機(jī)化學(xué)品以及石油、石油產(chǎn)品及有關(guān)原料兩個(gè)分類(lèi)的出口金額規(guī)模最大。
從具體產(chǎn)品來(lái)看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年出口占比超過(guò)30%的產(chǎn)品主要包括橡膠助劑、鈦白粉、聚氨酯、染料、磷化工、肥料等產(chǎn)品。尤其是促進(jìn)劑、防老劑、硫酸銨、磷酸二銨、聚合MDI等產(chǎn)品出口占比較高，達(dá)到50%以上。
2、進(jìn)口依存度較高的產(chǎn)品
根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)進(jìn)口依存度超過(guò)30%的產(chǎn)品主要來(lái)自能源、煉油板塊產(chǎn)品、基礎(chǔ)化工品、高端塑料、橡膠、油脂化工等子行業(yè)。一方面是和天然資源稟賦關(guān)系較大，比如原油、天然氣、橡膠、油脂化工等行業(yè)對(duì)進(jìn)口需求較大；另一方面是和高端工藝技術(shù)關(guān)聯(lián)度較高，比如工程塑料等。
3、不同企業(yè)的出口業(yè)務(wù)占比
從企業(yè)角度，根據(jù)2018年年報(bào)，共有30家上市公司海外收入占比50%以上，116家化工上市公司海外收入占比20%以上，涵蓋農(nóng)藥、輪胎、化纖、聚氨酯等多個(gè)子行業(yè)。
三、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示
出口占比與受影響的必然性思考：從數(shù)據(jù)來(lái)看，出口是消化國(guó)內(nèi)部分化工產(chǎn)品產(chǎn)能的重要方面，但某些外需占比高的產(chǎn)品與公司不見(jiàn)得受到最大影響，比如農(nóng)藥，國(guó)內(nèi)作為全球農(nóng)藥行業(yè)的“代工廠(chǎng)”，絕大部分產(chǎn)品用于出口，但在全產(chǎn)業(yè)鏈需求走弱的背景下，農(nóng)化產(chǎn)品的需求或顯示出一定的剛性。而另一方面，某些化工產(chǎn)品的直接下游雖處國(guó)內(nèi)，比如滌綸等化纖產(chǎn)品，但紡織業(yè)景氣度與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，進(jìn)而也會(huì)傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。
中期行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀?，長(zhǎng)期仍將回歸宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及公司基本面：短期來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格下跌將逐步傳導(dǎo)至下游石化產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)外需求階段性走弱，預(yù)計(jì)大部分化工品價(jià)格較難上漲。中期來(lái)看，尤其需要關(guān)注部分中小企業(yè)，受此前環(huán)保安全嚴(yán)監(jiān)管，再加上此輪停工及用工難，行業(yè)集中度提升或?qū)⒓铀?。從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，國(guó)內(nèi)原油以及其他化工品的需求仍將是基于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化而變化。
投資建議：中期來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注兩條投資主線(xiàn)，一是有業(yè)績(jī)支撐的龍頭白馬公司，經(jīng)過(guò)調(diào)整，普遍估值較低，推薦萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、浙江龍盛、揚(yáng)農(nóng)化工等；二是需求受影響很小的電子化學(xué)品與新材料公司，推薦萬(wàn)潤(rùn)股份、飛凱材料等，關(guān)注雅克科技、光威復(fù)材等。另外，蘇博特將充分受益于基建加碼，持續(xù)推薦。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情持續(xù)時(shí)間及嚴(yán)重情況超預(yù)期。
疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯甚至出現(xiàn)危機(jī)，公司經(jīng)營(yíng)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)給公司盈利能力帶來(lái)巨大負(fù)面影響
安全生產(chǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
來(lái)源：點(diǎn)化成金
